第8章
随着股市的频频震荡，理性的投资者都会产生一丝焦虑：“购买的股票、基金还能不能挣钱？国内的投资市场是否又到了”寒冰“时节？股指上升到4300点之后，还有上升的空间吗？”这些疑虑同时也困挠着投资者的实际抉择。股指到了4300点这一高位，考虑到不同基金的特色、优势和对市场的适应性不同，对于基民而言，选择“进可攻，退可守”的基金成为关键。首先让我们从认识基金“特色”开始。
1.基金依据其特性的分类
了解基金的特色，务必要从它的分类中予以了解。因为其自身不同于其他基金产品的本质特性决定了它独一无二的购买特点。
基金分类主要以招募说明书中基金所确定的资产配置比例、业绩比较基准以及投资目标为基矗招募说明书中基金所确定的资产配置比例、业绩比较基准以及投资目标代表了基金对投资者的承诺，构成了对基金经理未来投资行为的基本约束，以此为依据进行基金分类，可以保证分类的稳定性与公平性。
（1）一级分类标准。
先进行一级分类，然后再根据情况进行二级或三级分类。一级分类以中国证监会颁布并于2004年7月1日起开始施行的《证券投资基金运作管理办法》为准，该办法第二十九条规定基金合同和基金招募说明书应当按照下列规定载明基金的类别：
①60%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金。
②80%以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。
③仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金。
④投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合第①项、第②项规定的，为混合基金。
⑤中国证监会规定的其他基金类别。
（2）二级分类标准。
①股票型基金：以股票投资为主，60%以上的基金资产投资于股票的基金。
②指数型基金：以某种指数的成份股为主要投资对象的基金。
③偏股型基金：以股票投资为主，股票投资配置比例的中值大于债券资产的配置比例的中值，二者之间的差距一般在10%以上。差异在5%～10%之间者辅之以业绩比较基准等情况决定归属。
④股债平衡型基金：股票资产与债券资产的配置比例可视市场情况灵活配置，股票投资配置比例的中值与债券资产的配置比例的中值之间的差异一般不超过5%。
⑤偏债型基金：以债券投资为主，债券投资配置比例的中值大于股票资产的配置比例的中值，二者之间的差距一般在10%以上。差异在5%～10%之间者辅之以业绩比较基准等情况决定归属。
⑥债券型基金：包括两类基金。一种是不进行股票投资的纯债券基金，另一种是只进行新股认购，但不进行积极股票投资的基金。
⑦保 本型基金：保证投资者在投资到期时至少能够获得全部或部分投资本金，或承诺一定比例回报的基金。
⑧货币型基金：主要以货币市场工具为投资对象的基金。
2.当前基金投资特色的价值分析
（1）股票型基金投资价值分析。
“老基金”拆分焕发出了新的魅力。在2007年6月份，国内基金发行再次掀起了高氵朝，南方稳健贰号基金拆分首日申购超过200亿元；上投摩根内需动力基金则创下了单日900亿元认购量的最新纪录，由于该基金规模确定为100亿元，在实行配售制以后，其最终确认的比例为11.10%。
有关基金专家指出，现在买基金的中签率都类似打新股了，基民的投资热情高涨可见一斑。
不过，统计数据显示，虽然目前基金的发行总量较高，但基金销售中两极分化现象依然较为突出。过往业绩优秀的品牌基金公司推出的新产品依然是“稀缺品种”，虽然采取了“比例配售”的方式，但仍难以满足所有投资人的需求；而一些业绩平平的小基金公司的新产品则往往难以达到销售限额。
另外，除新发基金受捧外，2007年6月份以来集中开展的绩优老基金拆分等持续营销活动也获得了投资者关注，其中南方稳健贰号拆分申购仅一日便结束，而正在建行等渠道开展的我国首只行业基金宝康消费品基金的拆分申购也非常踊跃。
基金专家指出，对于开放式基金投资而言，投资者应重点关注老基金。首先，在上涨行情中，如果持仓结构相似，那么股票仓位越高就越具有优势，因此，老基金可直接分享股市上涨所带来的收益，而新基金还要面临建仓的问题；其次，新发的基金总量普遍偏大，这将影响这些基金的后期表现。统计结果显示，规模太大的基金收益率水平整体要落后于规模适中的基金。
与此同时，也有多位专家提醒，购买基金也不能盲目“追星”，否则只能是令投资者频繁进出，赚的钱大部分都花在了手续费上。一方面，任何一个基金产品都不可能在所有时间段内、所有的市场环境中都表现出色。因为基金公司必须时刻按照事先对投资者的承诺来进行运作，不能“风格漂移”。另一方面，再优秀的基金经理、投研团队也只能看大趋势，把握大概率事件。因为小概率事件不可复制，也不可持续，而把握大概率事件对基金这种长期投资工具来说才是最重要的。
（2）债券型基金投资价值分析。
“打新”基金呈现低风险高收益。目前新股仍基本属于无风险收益，这就给了打新股的基金一个极好的投资机遇，在低风险基金产品中更是具有很强的竞争力。据统计，一些靠“打新”发家的债券型基金2006年的平均收益率均超过20%，其中，2006年业绩冠军的债券型基金的年度净值增长率超过了56%。
基金专家指出，2006年股权分置改革成功完成后，股票市场的融资需求重新恢复，新股发行、增发新股日益活跃，而且随着新的投资工具不断出现，将会带来更多无风险或低风险的套利机会，为债券型基金的投资收益提供潜在机会。
可以预测，2007年市场已显示出强势震荡行情，打新股的债券型基金既是新手进入证券市尝基金市场的“踏脚板”，也是老基民回避波动、稳健投资的好选择，更是理财规划、合理资产配置的上佳工具。基于投资者的巨大需求，工银瑞信已在酝酿推出银行系基金公司首个“打新”类债券基金，为投资者提供“债券稳定收益、新股增强回报”这一两全其美的选择。
对于2007年打新股的前景，基金专家表示，2006年6月19日国内A股市场恢复新股发行以来，先后发行了中国银行、工商银行、中国平安等大盘股票，为一级市场新股申购投资带来较高的稳定收益投资机会。2007年将会有大量H股回归，“打新”类债券基金将在保持较低风险水平同时，获得更大的收益空间。
（3）指数型基金投资价值分析。
随着指数型基金业绩的暴发，已为不少投资者带来了丰厚的收益。华夏中小板ETF、友邦华泰上证红利ETF、易方达深证100ETF等在2007年一季度，其收益率均超过了35%。
众多基金经理认为，随着沪深300股指期货推出预期进一步明朗，投资者对沪深300指数成份股的投资热情也日益高涨。对于任何一个准备参与股指期货投资的机构或个人投资者来说，持有一定量的沪深300指数成份股，等到股指期货推出后，无论是做多还是做空都有益处。因此在股指期货推出前，投资者对沪深300指数成份股的投资热情将会进一步提高，这也将进一步推动沪深300指数的上涨。
依照基金专家的建议，指数基金比较好的投资策略应该是在选择适合基金的基础上，在上升行情明朗时持有，并在行情发生转折时进行中线波段操作。
指数基金由于其自身的特性和优势，面市后一直受到追捧。从投资特点上来说，在行情趋势确定以后，投资者可以根据自己的判断，对指数型基金进行高卖低买的波段操作，以获取更大的收益。但是，指数型基金的投资操作仍有其自身的特点和局限性，应该根据指数型基金的特性和行情特点进行操作，否则很难取得理想收益。
另外，指数基金是一种趋势性的投资品种。由于没有卖空机制，只有在上升行情的大趋势中才能取得较好的收益，这是买入并持有策略的前提。指数基金主要是模拟股票指数进行投资运作，下跌或震荡行情中基金的绝对收益不高，如从2002年开始到2005年7月，股票市场一直处于震荡或下跌之中，截至2005年7月底，2005年前发行的指数型基金中，没有一只基金的净值在面值以上，净值损失普遍都在10%以上。虽然投资者可以通过高卖低买进行波段操作，但是，只有在中线范围内进行操作，才能取得比较好的效果，短线操作的效果并不理想。
虽然同为指数型基金，但由于所拟合指数和投资策略的不同，基金具有不同的投资特征。因此，选择投资的指数是投资指数基金的一个重要环节。
（4）封闭式基金投资价值分析。
多重预期带来复合收益机会。在目前大盘震荡盘升过程中，市场尤其是部分股票累积的风险已越来越大。而封闭式基金，特别是具有“封转开”预期的封闭式基金，成为目前为数不多的投资亮点之一。
从中长期看，封闭式基金的机会仍然较多，这源于几大因素：封闭式基金的高折价率；封闭式基金封转开和高分红的预期；在股指期货推出后，封闭式基金可以实施无风险套利。
基金专家指出，在同等条件下，买东西肯定要买打折的。而封闭式基金就是属于打折比较厉害的商品。此外，与开放式基金相比，封闭式基金没有赎回压力，基金经理的投资选择会比较灵活。虽然从短期来看，封闭式基金可能会有调整风险，但是长远来看，封闭式基金还有一个额外封转开的预期收益。
此外，由于股指期货出台后的标的沪深300指数与封闭式基金持仓品种具有高度关联性，机构投资者可以通过股指期货进行动态套期保值，锁定当前折价隐含的套利空间，实现封闭式基金的无风险套利。
这一操作的原理是，当前以折价价格买入未来某日到期的封闭式基金，当封闭式基金到期时，价格将向到期日的净值靠近。如果到期日基金净值不变，那么一直持有至到期日就可获得当前的全部折价收益。这种投资封闭式基金的策略，最大的风险在于封闭式基金净值下跌，而封闭式基金净值又和股指有密切联系。因此，在股指期货推出后，持有封闭式基金的投资者，可以通过股指期货的套利保值来规避下跌风险。