第31章

为了保证足够的流动性，为了保证正常周转的需要，企业必须持有一定的货币资金储存量，但是，货币资金基本上是一种非盈利资产，过多持有势必造成浪费。因此，企业必须确实货币资金的最佳持有额度。确定了这个额度之后，企业应严格把握住这个额度。一旦货币持有量超过该额度，即应将多余部分迅速追加于生产经营，或从事短期投资，或偿付短期债务；而当货币持有量低于该额度时，即使有盈利甚丰的有价证券，企业也不应当贸然投资。

1.现金周转模式

如果企业的生产经营过程是一直持续稳定地进行，现金支出基本上是购货和偿还应付账款，且不存在不确定因素，那么，我们可以根据现金的周转速度和一定时期（如一年）的预计现金需求量进行计算。

毫无疑问，现金周转速度越快，平日持有的现金就越少。

现金循环天数亦可称为货币资金运行周期，是指企业从由于购置存货、偿付欠款等原因支付货币资金到存货售出，收回货币资金的时间。在存货购销采用信用方式（赊购赊销）时，其计算公式为：

现金循环天数=平均储备期+平均收账期-平均付账期【例4-2】某企业平均应付账款天数为25天，应收账款收款天数为20天，存货天数为70天，则现金循环天数为65天（70+20-25=65）。相应地，其年周转次数为：

现金周转次数=360÷65=5.54（次）

假定该企业预计未来一年的现金总需求额为500000元，则：

现金最佳持有额度=500000÷5.54637689（元）

现金周转模式操作比较简单，但该模式要求有一定的前提条件。首先，必须能够根据往年的历史资料准确地测算出现金周转次数，并且假定未来年度与历史年度周转次数基本一致；其次，未来年度的现金总需求应该根据产销计划比较准确地预计。

如果未来年度的周转次数与历史年度相比发生变化，但变化是可以预计的，那么该模式仍然可以采用。

【例4-3】假定上例中该企业预计未来一年现金周转次数较之上一年的5.54提高10%，那么，我们可据以算出下年的周转次数：

未来年度现

金周转次数=上一年度现金周转次数×（1+预计的加速度）

=5.54×（1+10%）

=6.094（次）

假定年度的现金总需求额不变，则：

现金最佳持有额度350000÷6.094573354（元）

2.成本分析模式

企业持有现金必然要发生一些相关成本，成本分析模式认为，这些成本主要是投资成本、管理成本、短缺成本，三者之和构成了相关总成本。成本分析模式的基本思想就是要求持有现金相关总成本最低点的现金额度，以此作为最佳持有额度。

（1）投资成本。

投资成本是指占用于现金上的投资的资金成本或投资者所要求的收益率。现金作为资金总体的一部分，或者来自债权人，或者来自股东，因此，持有现金必须考虑相应的投资成本。持有现金越多，其相应的投资成本也就越多，反之亦然。

也有人把投资成本换称为机会成本。道理是基本一致的。库存现金没有任何直接收益，银行存款中有的没有利息收益，有的有利息收益，即便有，数额也非常校如果将现金投资于有价证券，则可以赚取一定的投资收益，如果将现金持有而未进行投资，则就丧失了投资收益获得的可能，由此而形成了机会成本。机会成本可以用证券投资的收益率来表示。

表示投资成本或机会成本采用资金成本率（或预期报酬率）、证券投资收益率等指标均是可行的。

（2）管理成本。

管理成本是指从事现金收支保管与有关管理活动的各种费用开支，如有关人员的工资、保险装置费用，建立内部控制措施及办法而引发的费用等。

管理成本通常是固定的，在一定的相关范围内不随现金余额的多少而变动。

（3）短缺成本。

短缺成本是指企业现金持有不足而招致的损失。短缺成本主要体现在三个方面：首先，现金不足致使企业不能在折扣期内付款，从而丧失了优厚的现金折扣，致使购货成本提高或利息费用增加、利息收益减少；其次，现金不足致使企业不能在债务到期时及时偿还，立即可能招致的损失就是银行或供货方等信用提供者要求的罚款、罚息或提高利率，后续的损失就更大了，由于信誉下降，银行可能就不会提供贷款或者只能提供有条件的贷款，供货商可能不会提供商品信用，而要求现款交易；再次，现金不足致使企业丧失购买能力的话，生产经营维持所必须的材料及杂项开支得不到保证，还有可能导致生产经营的中断，损失将会更大。

上面介绍的现金不足招致的三个方面的短缺成本只是从测定现金最佳持有额度考虑的，能够进行有效地计量成本。事实上，现金不足达到一定的幅度和时间，如果有大量债务无法偿还的话，将会引发严重的财务危机，并进而导致企业破产倒闭的可能。因此，从管理的角度来看，保持一定的现金和足够的流动性是极有必要的。

3.随机模式

在存货模式中假定未来现金需求事先预知，并且支出均匀。

事实上这是很难做到的。现金的流动性往往是随机的，而且需要量不易事先预知，企业此时只能为其制定一个由上限和下限所组成的区域。

当现金持有量达到该区域上限时，即可将现金部分地转换为有价证券；当现金持有量接近该区域下限时，就应出售有价证券收回货币资金。一般讲来，现金的持有量处于该区域中间时则无须考虑现金的投资与收回问题。随机模式的数学公式涉及到高等数学知识，这里从略。

4.经验估计

对经营已久而且经营与财务状况基本稳定的企业来讲，未来年度的最佳现金持有额也可根据历史资金和预计未来年度的变动因素予以估计，而无须进行上述繁琐的测算。