第18章 投资组合的要求(2)

“我们的主要业务就是买入价格低于流动资产净值的普通股。”他说，“随后再卖出这些普通股，当然卖出的价格要保证年收益率达到20%或以上；我们的投资组合中经常都会有超过100只这样物超所值的股票，它们中约90%的股票在过去35年中都贡献了令人满意的收益。”

巴菲特曾经警告说，持有太多不同种类的股票，就意味着你不能很好地了解每只股票。“每次新的投资决策都应该和自己目前已经持有的资产进行比较。比如，我们一般都是把新投资的股票和可口可乐公司的股票相比较。比较之后，只有在你对新股票的偏好超过了所有已经持有的资产时，你再买入新的股票。对很多人来说，问题在于你必须了解自己目前持有的资产情况。如果你持有的股票种类太多，你不太可能了解全部。这是最重要的投资原则之一，也是个人投资者最容易遵从的原则，但往往都被忽视。”

即使如此，就投资回报而言，并不存在持有股票数量的上限。“只要遵循严格的价值准则，收益不会因为投资组合中股票数量的增加而被稀释。”查尔斯·布兰帝说道。

我们很难同时研究和追踪100只不同的股票。通常开始时有10只股票就差不多了，特别是投资资金规模较小，比如不高于10万美元时，控制股票的数量就??重要了。当然，随着经验和资源的增长，你所持有的股票数量也可以相应地有所增长。

产业集团

投资者经常被建议选择目前经济中最好的产业集团，然后挑选集团里价格最低、经营最强劲的股票。戴维·伊本建议，到满足全球日益增长的中产阶层需要的行业中寻找好的投资机会，比如食品、能源、电信等行业。这些行业一般都有市场进入的门槛，从而可以确保合理的资本收益率。

近几年来，巴菲特的观点和伊本有些接近。在2009年写给股东的信中，他写道：“我们的伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司和公共电力服务一样，都具有很重要的经济特征。两者都提供基础服务，一直以来也将继续产生较好的经济收益。”

伊本会投资于科技股，前提是基于适当的分析。“但我们不会选择最新和发展最快的高新技术股，因为到明年它们大多都会从市场上消失。”

投资全球化

直到20世纪晚期，巴菲特和其他一些美国著名的投资家都不太接受海外投资。巴菲特认为他很清楚美国国内证券交易所的想法，它们认为美国的优质公司已经太多，根本没有必要到国外发展。但是，那个时代已经过去几十年了。在意大利的商业巨头菲亚特公司持有克莱斯勒公司20%的股份，卡夫食品公司拥有传奇的英国糖果制造商吉百利，伯克希尔·哈撒韦公司拥有电动汽车制造商比亚迪汽车10%的股份，以及以色列伊斯卡金属切削集团（本身还拥有日本泰柯洛超硬工具公司）大部分股份的情况下，我们怎能不把如今的商业世界看做一个国际大家庭呢？

目前，在投资组合中包含海外资产是很重要的，一方面是因为较强的经济增长大多发生在海外，另一方面是因为美元在全世界范围内的购买力都在下降。持有海外资产可以抵御美国股票市场的波动，尽管在2007～2008年间，大多数海外市场都跟在美国市场之后受到沉重打击。当然，全球也有诸如巴西、中国、德国和加拿大这些政府稳定，经济增长，国债水平较低的国家成功地度过了金融危机。

戴维·伊本尤其喜欢在经济持续发展的国家寻找投资机会。“长期来看，新兴市场国家一定会成功的。”伊本相信：“它们会需要大量基础设施建设，就可以持续地发展消费经济。更重要的是，它们不像发达国家，印度和中国有足够的储备满足资本支出的需要。”

实际上，在2009年，新兴经济体的基金价值也在飞涨。比如，TREM X 基金在当年即上涨了113%。

有三种方式可以参与国际市场：

·投资于封闭式全球基金。

·通过在美国证券交易所上市的外国公司进行美国存托凭证的操作。市场上有数以百计的存托凭证公司，包括英国石油公司、印度尼西亚电信公司和法国的石油公司道达尔公司。

·购买有国际市场经营的美国本土公司的股票，比如卡夫食品、谷歌、微软、通用电气等。通用电气的经营区域涵盖了100多个国家，有1\/2以上的收益来自美国以外。

尽管站在世界舞台中心的金砖四国的面积超过全世界陆地面积的1\/4，人口超过全球的40%，新兴经济体发展最快的却是韩国和墨西哥。

金砖四国

按理来说，所谓的金砖四国，就是巴西、俄罗斯、印度和中国是目前最受全球投资者欢迎的市场。据估计，到2050年，这四个国家的富裕程度将会超过目前主要的经济体。据高盛集团全球经济学家吉姆·奥尼尔预测，到那时，中国和印度将会成为全球制造品的主要供应商，而巴西和俄罗斯将会是原材料的主要供应商。2003～2009年，这四个国家的经济总增长率达到了500%，充分地说明投资者把眼光拓展到国外的必要。

这些国家的领导人都深知经济增长，可以转变成为一定的政治影响力。他们分别在2009年夏天和2010年进行了两次会晤，就各国联盟的问题进行了磋商。

尽管这些国家在经济管理方面取得了很大的进展，但这些国家的投资业也存在一定风险。我们对这些国家的预期都是基于推测，而未来不一定总是可以预测的。每个国家都还存在自己的社会问题和政治问题。

基于道·琼斯金砖四国50股指，我们有很多种金砖四国的交易所交易基金可以选择。

“欧洲五国”

自2007年市场崩溃和全球衰退以来，“欧洲五国”陷入了严重的经济困境。这几个不幸的国家是葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙。对于希望付出50美分就可以买到价值1美元股票的价值投资者来说，“欧洲五国”是特别的礼物。当这5个国家的经济开始复苏后，资产价值将以惊人的速度迅速反弹。被称为“凯尔特虎奇迹”的爱尔兰崛起是依靠教育的大量投入，欧盟支持的基础设施建设和给予本国公司的刺激政策等创造的。那个时期建成的资产和基础设施至今还存在，而且，爱尔兰还拥有年富力强、受过良好教育、充满智慧、积极肯干的劳动力，所以政府一定会顺利渡过难关。

市场上有专门针对每个新兴经济体的基金。可要注意，爱尔兰基金不是一个投资工具，而是一个运用自己的资源支持政治和社会进步的慈善组织，而新爱尔兰基金才是由爱尔兰的股票组成的共同基金。

黄金投资

几千年来，黄金一直深深地吸引着投资者，黄金的确在21世纪初期有过令人难忘的市场表现。黄金价格在1995年曾一度停留在每盎司370美元，2009年年末已经上涨到每盎司1059美元。虽然2009年后期上涨的趋势有所缓和，但没有迹象表明黄金价格会很快下跌。

戴维·伊本鼓励大家，在高价下也持有一些黄金来应对通货膨胀。伊本说，不管通货膨胀有过高，历史上每盎司黄金都可以买到一套体面的男士西服。“黄金肯定不是最好的选择，但至少黄金不能像货币一样，想印多少都行。”

很多投资者都意识到黄金作为投资工具的局限性，只是出于现实的考虑才选择它。巴菲特也认可黄金投资的重要性，但他建议人们合理看待贵金属投资：“你可以说黄金和艺术品一样都是资产，但它不是真正意义上的投资，因为它不产生收益，而邮票和农业都是投资。如果你愿意，你可以就黄金的成色进行投机，但实际上，除非有人愿意购买，投机才算成功。”一旦人们不再感兴趣，资产就没有价值了。

巴菲特认为，黄金的重要性将会不断地减弱。很多投资者都认同这一说法：黄金不是真正意义上的投资，因为它不产生收益。然而，它的确是保存价值的好方法。在资产组合中持有一定比例的黄金，比如5%，是很明智的选择。

比起黄金，伊本更偏好于与黄金开采有关的股票，特别是拥有可观的黄金储量，但控制开采速度的企业。他会运用企业的市值、债务、资本性支出的需要和经营成本来计算每股黄金的总成本，并根据计算结果来判断该企业开采和销售黄金的前景。如果有合理的安全边际，他就一定会选择。

伊本解释说：“如果你有价值200亿美元的黄金存放在银行，你问别人值多少钱，他们会说就值200亿美元。如果你把所有的黄金埋在地下，并掩埋起来，人们会说只值100亿美元。把它们从地下挖出来还要花上30亿美元的成本，因此，你花费了130亿美元去寻求价值200亿美元的黄金，其实也就是以相当于价值70%的价格买入投资资产。”

你也可以从美国铸币局直接购买金币，但必须妥善保存。购买黄金的另一种方法就是黄金交易所交易基金，以更加简单的方法买卖和持有黄金等价物。通常，黄金交易所交易基金收取9.4%的交易佣金和保管年费。鉴于黄金交易所交易基金的构成很复杂，监管又很有限，选择一定要谨慎。

请牢记在心的是：和其他保值产品一样，黄金价格既会暴涨也会暴跌。更要记住的是，黄金投资有很明显的情绪特征：在黄金投资热中，市场上满是投机者、推波助澜者，以及从诚实的投资者手中夺走现金的金融骗子。

共同基金