第23章 期望做得更好(2)

尽管价值投资者会积极地迎接市场波动，不会精心测算投资的最佳时机，但这本书中所谈到的各种投资工具还是可以充当大家投资时的风向标。★看最新章节请到ＷＷＷ.Ｓａｎｇｗｕ．ｎｅｔ桑*舞*小*说*★它们会在大海起风浪时给你警示。过热的市场有时需要很长时间才会恢复正常，但这一天迟早会来。地心引力不就是使我们下落容易、上升困难吗？所有的投资者，包括交易所交易基金和共同基金的投资者都应该密切关注市场的发展情况，并相应地采取必要的调整措施。

有些关于船的道理，也同样适用于投资领域。比如“水涨船高”，市场的涨潮必然会推高股票，但市场的退潮也会毫不留情地让没有及时进入安全地带的船只搁浅。又比如“逆风而上”，船员会根据风向不断地调整船帆，无论风向如何，都可以到达目的地。有两种风向是要小心的：使市场被高估的跟风和个股进入高价位的飓风。所以，我们该做的是，建造坚固的船，在市场的海洋里巧妙驾驶它，获知风暴来临时，扬帆驶入更安全的海港。

真实的例子就是巴菲特在1969年股市过热时的所作所为。他向自己的客户坦言，市场上已找不出物美价廉的股票，随后他关闭了自己的公司。

原则八：在市场过热时保持镇定

塞思·卡拉曼主张投资者必须居安思危，提前防范突发事件。简而言之，最佳的投资策略就是买股不买股市，投资决策都基于个股的基本面分析，再加上识别股市过热的判断力，足以保证你的投资进入安全地带。股市过热会出现如下的迹象：

·股价创历史新高。

·市盈率飙升。

·很少分红，即便分红也是历史最低水平，甚至低于债券市场收益。

·新股扎堆发行。

·融资融券大量涌现。

·股票指数波动加剧。

在市场狂热时，投资者好像都会前赴后继地重复以前的错误。“这些都是古老的教训了。”巴菲特若有所思地说，“它们不是什么新事物，大家都一清二楚，但高兴起来马上就忘得一干二净。”

原则九：多样化投资

如果可以预测未来，投资不用多样化。如果所有的资产同升同降，多样化也是多余的。多样化要求我们建立广泛的资产基础，以取得投资的增长和安全性。

“我想强调的是，每位投资者都应该持有一定量的黄金。”戴维·伊本再一次说道，“不动产、股票和硬通资产都应在组合中占有一席之地。不动产应该集中于全球范围内没有泡沫的市场，而股票则应该在全球范围进行多样化。”

原则十：通货膨胀不会消失

通货膨胀是我们无形和隐蔽的敌人。正是它，摧毁经济，重伤企业，吞噬我们个人的财富和快乐。

“通货膨胀将一直伴随着你。”巴菲特说，“从长期来看，很小的通货膨胀都具有强大的杀伤力。”他认为防御通货膨胀的最佳选择是维持自己的赢利能力。“要么，就选择资本要求不高的企业，如可口可乐公司，持有它的股票，就可以分享美国经济的收益水平。”

原则十一：坦然面对投资中的失误

是人都会犯错，投资时也不例外。提前预防，犯错后不必自责，继续前进。在2009年写给股东的信中，巴菲特承认自己大量买入康菲石油股票是重大失误。“我根本没有料到下半年的能源价格暴跌。”他勇敢地走到大家前面，承认自己失误的严重性：“买入的错误时机让伯克希尔·哈撒韦公司付出了数百亿美元的代价。”很多年来，巴菲特事后承认过自己所犯的很多错误。有时,他会开玩笑说自己应该加入AA 公司，才能改掉不断投资于航空业的习惯。但他出类拔萃的投资选择抵消了失误所带来的影响，让伯克希尔·哈撒韦公司成为成功的典范。

原则十二：享受投资的过程

投资充满乐趣和挑战，也给投资者带来愉悦的感受。为什么不把投资看做我们在这精彩的世界上进行的一次冒险呢！

简便的一览表

我们的目标是寻找卓越的企业、业绩记录优秀、管理团队诚实、高效并富有有责任感。基于自己的分析，构建投入少、维护费用低，但有巨大成长潜力的投资组合。

·按照如下的原则构建投资组合，包含约30只股票。

·确定目标。比如立即替换两年内升值达不到50%的个股。在买入股票时，坚持：

·可观的市盈率。（根据第六章和第九章的叙述）。

·价格接近或低于账面价值。

·价格远低于先前的市场高价，比如仅为前两年中最高价的1\/2水平。

·基于先前收益增长率分析，目前的价格很低，比如，市盈率低于公司前7年或10年的平均水平。

·如果你很关注分红，必须考虑可持续的分红收益。记住，股票投资的总收益来自股票溢价和股息收入，所以股息不是可有可无的。

投资中的失误

“从充满泡沫的10年中能够吸取的教训，我们还在总结。”欧文在《华盛顿邮报》的文章中写道，“美联储的高官吸取的教训就是监管不应成为真空；监管重点不是个别机构的行为，而是整个银行体系给经济造成的风险和弱点，然后好好化解这些风险。”

华尔街和政府目前面临的问题是，如何防止零增长的再次发生，如何恢复经济的活力。

“我们面临的挑战之一。”奥巴马总统说，“是如何形成有可持续性的‘后泡沫时代’的增长模式。”

塞思·卡拉曼认为前几年“濒临死亡的经历”，应该教会华尔街一些东西。“然而，2008年市场崩溃后近一年，人们又投入热火朝天的投机中去了。”

资本主义和自由市场的观念具有很多优越性，资本主义所具有的创新、实验、合理承担风险等特征应该好好培育。老的哲学教授们爱说：“自由应有一定的度。”当企业和金融服务开始欺骗和误导人们，用投资者的钱进行冒险，给投资者造成了不公平的伤害时，就需要进行严加管束。

最难的莫过于管理中的平衡。2007～2008年的危机告诉我们，单单靠自律是不够的，我们需要对银行经营进行更加严格的监管，特别是针对金融衍生品和其他较为复杂的金融新产品的开发和销售。

“这一切都很疯狂，因为人们从短期行为中获取巨大的收益。”查尔斯·布兰帝说，“短期行为造成了严重的后果，更多的人失业、投资失败，甚至失去一切。”

2010年年初，美国国会和监管机构忙于制定对消费信贷业务、投资银行业务和金融市场加强监管的法案。该法案是否可以通过我们不得而知，但可以肯定的是我们需要新的法律。

希腊总理乔治·帕潘德里欧说，人们总是害怕“监管”这个词，似乎监管就意味着放慢发展速度，其实，监管是非常必要的。他做了个简单的比喻：交通信号灯带来了道路通行的规则和可预见性。“人们或许会说，我们不需要交通信号灯，因为它降低了汽车通行的速度。汽车通行的速度的确是放慢了，却很好地防止了交通事故的发生。所以，它实际上是在帮助我们。”

帕潘德里欧于2009年10月当选希腊总理，很快，他就发现前任政府提及国家债务水平时总是轻描淡写、避重就轻。当时希腊实际的国家债务已达4 100亿美元，是希腊国民所认为的4倍之多，公共债务已经占到希腊国内生产总值的12.7%。更令人震惊的是，帮助希腊前任政府设计掩盖国家债务问题金融衍生品和其他产品的，恰恰是美国的金融公司。更有甚者，相同的投资银行运用信贷违约掉期业务来打赌希腊政府不能偿还由它们亲自安排的这些债务。这就好比一名拳击手暗自打赌自己会输掉比赛。美国参议院银行委员会主席克里斯多夫·多德说：“正是这些金融公司的交易，在谋求私利的同时，扩大了公共危机的范围和强度。”

熊市悄然而至，经济衰退不请自来，平日里稳健的股票也开始步履蹒跚。运用自己的智慧，人们一定可以渡过难关。所以，振作起来，积极寻找好的投资机会。在2009年5月伯克希尔·哈撒韦公司的年会上，巴菲特承认在投资上“做了一些愚蠢的事情”。同时，他也宣称了自己对长期投资的乐观看法。“美国国家在过去曾经历过更艰难的时刻。”他说，但毫无例外，“我们都成功地战胜了困难。”

“美国最好的时候在未来。”他说。好像是为了印证巴菲特的观点，伯克希尔·哈撒韦公司在当年以218亿美元的净利润，19.8%的净投资回报率创造了又一次佳绩。巴菲特于1964年10月1日创立了伯克希尔·哈撒韦公司，你在公司创立之初投入的1万美元，等同于目前的6万美元，现在的资产大约为8000万美元。