第17章

真有一种投资方法可以让投资者稳坐钓鱼船吗？答案是肯定的。债券是一种能让你进退自如的投资。它进可攻，退可守。

5.1.1什么是债券

债券是一种带有利息的负债凭证。发行者承诺在未来的确定日期，偿还规定金额的本金，同时周期性支付一定的利息。债券收益率稳定、风险适中，不失为投资者规避风险、实现其资产增值的有效手段之一。

1、债券种类

以下是一些投资者比较常见且易于投资的几种债券类型：

（1）国债：即国家债券，它是国家为筹措资金而向投资者出具的书面借款凭证。我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债，由国家财政信誉作担　保，历来有“金边债券”之称，有凭证式、记账式两种。在收益性和流动性上，记账式国债要略好于凭证式国债。在安全性上，凭证式国债略好于记账式国债。

（2）公司债：是由企业发行的债券。企业为筹措长期资金而向一般大众举借款项，承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。与股票相比，债券投资价值的评价指标相对单纯，其风险也主要是利率风险。因此，债券价格的变动与利率变动的关系更为密切。

（3）可转换债券：简称可转债，又称可换股债券，它可以转换为债券发行公司的股票。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。它同时兼备了股票和债券的好处：一方面，它提供了股票价格下跌时的下限保护；另一方面，它又给债券持有人提供了一种期权，使得公司股价上升时，债权人能够通过行使转换权分享股价上升的好处。

2、债券投资特点

与股票投资相比，债券投资具有风险低、收益稳定、利息免税、回购方便等特点，使债券投资工具受到机构和个人投资者的喜爱。

作为投资工具，债券的投资特征主要有：

（1）安全性高。

由于债券发行时就约定了到期后可以支付本金和利息，故其收益稳定、安全性高。特别是对于国债来说，其本金及利息的给付是由政府作担　保的，几乎没有什么风险，是具有较高安全性的一种投资方式。

（2）收益高于银行存款。

在我国，债券的利率高于银行存款的利率。投资于债券，投资者一方面可以获得稳定的、高于银行存款的利息收入；另一方面，可以利用债券价格的变动，买卖债券，赚取价差。

（3）流动性强。

上市债券具有较好的流动性。当债券持有人急需资金时，可以在交易市场随时卖出，而且随着金融市场的进一步开放，债券的流动性将会不断加强。

5.1.2投资者如何购买国债

1、国债开户及交易流程

（1）投资者选择一家证券经纪公司或证券营业部凭个人身份证办理开户手续（上海股东账户开户费40元，深圳股东账户开户费50元）；

（2）通过证券公司开立资金账户（免费）。

（3）与证券公司签订证券交易委托手续，然后在个人账户中存入足够的资金即可交易。

2、交易流程

可通过柜台委托或者电话委托进行。

（1）输入股东账户号码（和资金账户代码）和交易密码；

（2）输入需要买卖的国债代码；

（3）输入委托的价格和数量即可完成交易。

3、注意事项

（1）国债的面值为100元，国债交易以“手”为单位，一手等于1000元面值。每笔申报以一手为最小单位，每笔申报不得超过10000手；

（2）国债不设涨跌幅度限制；

（3）当天买进的债券当天可以卖出，当天卖出的债券当天可以买进。

（4）交易费用：认购新国债免交手续费；买卖佣金的起点为5元，不超过成交金额的0.1%。

4、进行债券投资需注意的问题

债券投资过程中可以运用组合投资理论来进行分散化投资，以便有效地降低投资中的风险，增加投资收益。

分散化投资可以采用：将资金分散投资在不同期限的债券上；将资金分别投资于多种债券上，如国债、企业债券、金融债券等。

投资国债时应考虑的几个因素为：利率水平因素、国债的供求关系。

投资企业债券时应考虑的几个因素为：企业的信誉等级、收益率因素、企业债券的流动性因素、企业债券的发行期限。

投资可转换公司债时应考虑几个因素为：可转换债券的转换价值。

可转换债券到期前的市场价格与它的转换价值的比较、转换期限、公司经营业绩、股票价格、有关的赎回条件、回售条件。

5、债券投资时机的选择

债券一旦上市流通，其价格就要受多重因素的影响，反复波动。这对于投资者来说，就面临着投资时机的选择问题。

机会选择得当，就能提高投资收益率；反之，投资效果就差一些。债券投资时机的选择原则有以下几种：

（1）在投资群体集中到来之前投资在社会和经济活动中，存在着一种从众行为，即某一个体的活动总是要趋同大多数人的行为，从而得到大多数的认可。这反映在投资活动中就是资金往往总是比较集中地进入债市或流入某一品种。而一旦确认大量的资金进入市场，债券的价格就已经抬高了。所以，精明的投资者就要抢先一步，在投资群体集中到来之前投资。

（2）追涨杀跌债券价格的运动都存在着惯性，即不论是涨或跌都将有一段持续时间，所以投资者可以顺势投资，即当整个债券市场行情即将启动时可买进债券，而当市场开始盘整将选择向下突破时，可卖出债券。追涨杀跌的关键是要能及早确认趋势，如果走势很明显已到回头边缘再作决策，就会适得其反。

（3）在银行利率调高后或调低前投资债券作为标准的利息商品，其市场价格极易受银行利率的影响。当银行利率上升时，大量资金就会纷纷流向储蓄存款，债券价格就会下降，反之亦然。因此，投资者为了获得较高的投资效益就应该密切注意投资环境中货币政策的变化，努力分析和发现利率变动信号，争取在银行即将调低利率前及时购入或在银行利率调高一段时间后卖出债券，这样就能够获得更大的收益。

（4）在消费市场价格上涨后投资物价因素影响着债券价格。当物价上涨时，人们发现货币购买力下降便会抛售债券，转而购买房地产、金银手饰等保值物品，从而引起债券价格的下跌。当物价上涨的趋势转缓后，债券价格的下跌也会停止。此时，如果投资者能够有确切的信息或对市场前景有科学的预测，就可在人们纷纷折价抛售债券时投资购入，并耐心等待价格的回升，则投资收益将会是非常可观的。

（5）在新券上市时投资债券市场与股票市场不一样。债券市场的价格体系一般是较为稳定的，往往在某一债券新发行或上市后才出现一次波动，因为为了吸引投资者，新发行或新上市的债券的年收益率总比已上市的债券要略高一些，这样债券市场价格就要做一次调整。一般是新上市的债券价格逐渐上升，收益逐渐下降，而已上市的债券价格维持不动或下跌，收益率上升，债券市场价格达到新的平衡，而此时的市场价格比调整前的市场价格要高。因此，在债券新发行或新上市时购买，然后等待一段时期，在价格上升时再卖出，投资者将会有所收益。

5.1.3影响债券投资收益的几大因素

债券的投资收益主要由两部分构成：一是来自债券固定的利息收入，二是来自市场买卖中赚取的差价。在这两部分收入中，利息收入是固定的，而买卖差价则受到市场较大的影响。

影响债券投资收益的因素有：

1、债券的票面利率

债券票面利率越高，债券利息收入就越高，债券收益也就越高。债券的票面利率取决于债券发行时的市场利率、债券期限、发行者信用水平、债券的流动性水平等因素。发行时，市场利率越高，票面利率就越高；债券期限越长，票面利率就越高；发行者信用水平越高，票面利率就越低；债券的流动性越高，票面利率就越低。

2、市场利率与债券价格

由债券收益率的计算公式可知，市场利率的变动与债券价格的变动呈反向关系，即：当市场利率升高时，债券价格下降；当市场利率降低时，债券价格上升。市场利率的变动引起债券价格的变动，从而给债券的买卖带来差价。市场利率升高，债券买卖差价为正数，债券的投资收益增加；市场利率降低，债券买卖差价为负数，债券的投资收益减少。随着市场利率的升降，投资者如果能适时地买进卖出债券，就可获取更大的债券投资收益。当然，如果投资者债券买卖的时机不当，也会使得债券的投资收益减少。

与债券面值和票面利率相联系，当债券价格高于其面值时，债券收益率低于票面利率；反之，则高于票面利率。

3、债券的投资成本

债券投资的成本大致有购买成本、交易成本和税收成本三部分。购买成本是投资人买入债券所支付的金额（购买债券的数量与债券价格的乘积，即本金）；交易成本包括经纪人佣金、成交手续费和过户手续费等。目前，国债的利息收入是免税的，但企业债的利息收入还需要缴税，因此，机构投资人还需要缴纳营业税，税收也是影响债券实际投资收益的重要因素。债券的投资成本越高，其投资收益也就越低。因此，债券投资成本是投资者在比较选择债券时所必须考虑的因素，也是在计算债券的实际收益率时必须扣除的。

4、市场供求、货币政策和财政政策

市场供求、货币政策和财政政策会对债券价格产生影响，从而影响到投资者购买债券的成本。因此，市场供求、货币政策和财政政策也是我们考虑投资收益时所不可忽略的因素。

债券的投资收益虽然受到诸多因素的影响，但是债券本质上是一种固定收益工具，其价格变动不会像股票一样出现太大的波动。因此，其收益是相对固定的，投资风险也较小，适合于想获取固定收入的投资者。

5.1.4债券投资也要注意防范风险

1、买国债无风险”是误区

国债常常　被定位为无风险收益的“标杆”。因此，很多人都误以为投资国债没有风险。事实上，这是一大误区。　比如，首当其冲的就是利率风险，并且债券期限越长，利率风险越大。如：投资者购买利率为3%的长期国债，而持有不久后利率上升至5%，即便扣除利息税，每年也要损失不少利息收入。复利计算下来，损失将非常可观。因此，投资者在购买国债时一定要考虑未来利率的走势，防范价格下跌的风险。

债券投资的最大特点就是收益稳定、安全系数较高、又具有较强的流动性。稳健的投资者们往往放弃股票投资的高收益，摒弃银行储蓄的低利息，所图之处就在于此。因此，继收益性之后，安全性便成为债券投资者普遍关注的最重要问题。

债券作为债权债务关系的凭证，它与债权人和债务人同时相关，作为债务人的企业或公司与作为债权人的债券投资者就债权与债务关系是否稳定来说，起着相同的作用，任何一方都无法独立防范风险。企业或公司作为债券的发行者所采用的确保债券安全、维持企业或公司信誉的措施堪称预防措施，是防范风险的第一道防线。而对于投资者来说，正确选择债券、掌握好买卖时机将是风险防范的主要步骤。

（1）债券投资风险防范的预防措施对债券的发行做出种种有利于投资者的规定是重要的一步。在发达国家如日本，法律规定公司债券发行额都有一定的限额，不能超过资本金与准备金的总和或纯资产额的两倍。

金融债的限额一般规定为发行额不能超过其资本金和准备金的5倍。债券发行一般是由认购公司承担发行，安全系数高的债券当然容易被认购，这对企业或公司本身也是一种约束。

同时企业或公司都有义务公开本公司财务、经营、管理等方面的状况，这种制度对企业或公司无疑起到监督和促进作用，对投资者是一种保护。

（2）债券投资风险防范措施选择多品种分散投资。这是降低债券投资风险的最简单办法。不同企业发行的不同债券，其风险性与收益性也各有差异，如果将全部资金都投在某一种债券上，万一该企业出现问题，投资就会遭受损失。因此有选择性地或随机购买不同企业的各种不同名称的债券，可以使风险与收益多次排列组合，能够最大限度地减少风险或分散风险。这种防范措施对中小户特别是散户投资者尤为重要。因为这类投资者没有可靠的信息来源，摸不准市场的脉搏，很难选择最佳投资对象，此时购买多种债券，尤如撒开大网，这样，任何债券的涨跌都有可能获益，除非发生导致整个债券市场下跌的系统性风险，一般情况下不会全亏。

采用这种投资策略必须注意一些问题，其一是不要购买过分冷门、流动性太差且难于出手的债券，以防资金的套牢。

其次不要盲目跟风，抱定不赚不卖的信心，最终才有好收益。

最后，特别值得注意的是必须严密注视非经济性特殊因素的变化，如政治形势、军事动态、人们心理状态等，以防整个债券行市下跌，造成全线亏损。

债券期限多样化。债券的期限本身就孕育着风险，期限越长，风险越大，而收益也相对较高，反之债券期限短，风险小，收益也少。如果把全部投资都投在期限长的债券上，一旦发生风险，就会猝不及防，其损失就难以避免。因此，在购买债券时，有必要多选择一些期限不同的债券，以防不测。

注意做顺势投资。对于小额投资者来说，谈不上操纵市场，只能跟随市场价格走势做买卖交易，即当价格上涨人们纷纷购买时买入；当价格下跌时人们纷纷抛出时抛出，这样可以获得大多数人所能够获得的平均市场收益。这种防范措施虽然简单，也能收到一定效益，但却有很多不尽人意之处。

首先必须掌握跟随时间分寸，这就是通常说的“赶前不赶后”。如果预计价格不会再涨了，而且有可能回落，那么尽管此时人们还在纷纷购买，也不要顺势投资，否则价格一旦回头，必将遭受众人一样的损失。

以不变应万变。这也是防范风险的措施之一。在债券市场价格走势不明显、此起彼落时，在投资者买入卖出纷乱，价格走势不明显时，投资者无法做顺势投资选择，最好的做法便是以静制动。以不变应万变。因为在无法判断的情况下，做顺势投资，很容易盲目跟风，很可能买到停顿或回头的债券，结果疲于奔命，一无所获。此时以静制动，选择一些涨幅较小和尚未调整价位的债券买进并耐心持有，等待其价格上扬，是比较明智的做法。当然这要求投资者必须具备很深的修养和良好的投资知识与技巧。

必须注意不健康的投资心理。要防范风险还必须注意一些不健康的投资心理，如盲目跟风往往容易上当，受暗中兴风作浪、操纵市场人的欺骗；贪得无厌，往往容易错过有利的买卖时机；赌博心理，孤注一掷的结果往往会导致血本无归；嫌贵贪低，过分贪图便宜，容易持有一堆蚀本货，最终不得不抛弃而一无所获。

央行加息后，国债价格再次下跌，也给普通市民“跌”出了机会。如果你有一笔三五年不用的闲散资金，不喜欢风险过大的投资，年投资收益率目标在5%～6%左右，那么在目前的交易所国债中，就可以寻找到这样的机会。

“我妈手里还有15万元闲钱，至今没有投资方向。平常也就是存在银行里‘结冰’。我是很想跟她借来投资股市的，可老妈再过两三年就要退休了，她听说股市风险大，不愿意把养老钱借给我炒股。不过，我总觉得她那样放银行有点亏。虽然现在存款利率上调了，但扣完税连五年期的利息都只有2.88%，连？3%都不到，而且还是单利的，真为老妈叫屈。你看她那钱还能做点什么收益率高些、安全性又强些的投资呢？”朋友朱先生最近问我。

“你让她去买交易所国债吧，买剩余期限还有五六年的就可以了。”我建议说。

是的，如果现在你手里有一笔钱，未来五六年内都可以不去动用，同时又不愿意做高风险的投资，那么完全可以通过购买交易所国债的方式，在未来五六年内每年获得5%～6.5%的年收益率，而且这个收益率是相当可靠和稳定的，根本不需要花什么精力。

2、六年后到期债收益率逾5%

央行加息，国债价格应声下跌，到期收益率相应提高。日前剩余年限还有6～7年左右的010110和010112两只中长期国债到期收益率甚至攀升到了5.10%。

这个5.10%的概念，就是现在买入，持有到期兑付后，实际年收益率为5.10%（复利），目前来说应是不错的选择。　比如，朱妈妈按照今年？11月19日87.83元的价格买入10手国债010110，共总支出87830元，则每年9月25日（付息日）可以流入现金2950元（国债利息），到？2011年9月25日兑现后，可一次性获得102950元（国债还本10万元和2011年的应得利息2950元）。

“但在加息环境下，我看到不少债券评论员都是建议抛出中长期债，以规避可能进一步加息带来的利率风险。为什么你要建议我们买入中长期国债呢？”也许有人会提出这样的疑问。

的确，对于寄希望进行短线操作的人来说，目前国债价格的下跌意味着投资机会，也蕴藏着极大的风险。　毕竟，如果9年来央行第一次上调基准利率意味着我国进入“小步快跑”式的加息长通道，那么国债尤其是中长期国债价格进一步下挫的可能性将非常大。在还不能确定此次价格是否已经到底的情况下，买入中长期国债，很可能被“套牢”。但请各位注意，这是针对短线波段操作的投资者而言的。但对于朱妈妈这样，有一笔闲散资金未来几年内都无大用处的市民而言，波段操作并不合适，也不会符合她的风险偏好。而目前介入相对低价的中期国债，每年获取一定收益并持有到期，已经是一种很好的投资途径了。

3、分段操作获利可超6%

还有一种方式，也许可以令朱妈妈得到更高的收益。就是把中期国债“分段”操作。仍然以010110国债为例。由于该国债的剩余期限还有？6.8521年（按2004年11月19日计），一般而言，随着剩余期限的缩短，国债收益率会逐步降低。如果朱妈妈不等到该国债到期后兑付，而是设定一个？“5年理财计划”，在持有该国债五年后抛出，那么朱妈妈一样可以获得较好的收益，而且极可能超过6%。具体计算过程如下：

5年以后，该国债的剩余期限仅为1.8521年，根据国债市场运行情况判断，这时候该债的到期收益率应该下降到了2%～3%左右。如果因到期越来越近，5年后该债的到期收益率已经降为2.8%，那么对应的市场价格应上升到100.7元。这时候，朱妈妈将手中的10手该品种国债卖出，按照目前的？87.83元买入价，和五年后的100.7元卖出价，再根据五年来每年一次的2950元利息所得，最后计算出这5年来朱妈妈这笔国债投资的实际年收益率为？6.15%。

如果5年后该国债的到期收益率下降到2.5%（因为还有一年多就要到期了），则当时对应的国债交易价格将上升至101.24元，朱妈妈现在？87.83元买入，到时候101.24元抛出，每年按时领取国家财政发出的2950元利息，则朱妈妈五年来的实际年收益率就将高达6.26%。

如果5年后该国债的到期收益率“缩水”为3.2%，则对应价格为99.90元，朱妈妈5年来的实际年收益率也可以达到6%。

这样的投资方法，不必朱妈妈一天到晚提心吊胆，只需要现在买入这类低价中期国债，上一个“5年到期后叫醒我”的“理财闹钟”，在5年后将国债抛出，就可以轻轻松松每年收益率达到6%以上，真可以称得上是“傻瓜理财方法”了。